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09 年信贷投放的季度性可能更明显，存款现活期化。08 年12 月份新增人民 币贷款7718 亿元，同比多增7233 亿元，大幅超预期。其中居民贷款回升至 05 年以来的平均水平，短期贷款和票据融资占了新增企业贷款的2/3 之强， 显示银行投放信贷仍偏谨慎，新增中长期贷款也不低，主要是由于一系列大 型基建项目的陆续启动。1 季度之后信贷投放存在突然下降的可能，我们判断 09 年上半年信贷投放比例可能高于往年。存款继续保持较快增长。由于利率 下调的累加效应，活期存款占比反弹较明显，继续定期化的空间不大。 􀂉 剔除剥离核销4 季度商业银行不良率略有反弹，但风险抵补能力进一步加强。 4 季度不良贷款余额继续保持双降。但如果考虑农行7000 多亿不良剥离和其 他银行核销加大因素，估计不良率略有反弹。这种反弹趋势可能从09 年开始 会更明显一些。但年末国有和股份制银行资本充足率全部达标；总体看商业 银行已经不存在贷款损失专项准备金缺口，贷款损失准备充足率达158.2%， 同比上升117.8 个百分点；拨备覆盖率达115.3%，同比上升74.1 个百分点。 􀂉 我们判断本轮政策的刺激效果和有效信贷比例应好于90 年代末。1998 年开始 的政策刺激对社会投资和信贷的拉动并不明显，我们认为本轮政策刺激对有 效信贷的刺激将好于90 年代末，主要是由于刺激力度更大，企业盈利能力相 对实际贷款利率显著高于90 年代末，银行股份制改造弱化了政府对银行的行 政性干预，民间投资占社会投资比重及银行对非国有企业贷款占比大幅提升。， 大小：7.70 MB

　
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